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传智教育股票分析:2021Q1扭亏为盈 短期现场培训业务恢复正常

2021-04-28 16:21 南方财富网

  投资要点:

  企业2020 年实现营业收入6.40 亿元(YOY-30.8%);归母净利润6,506.80 万元(YOY-63.9%),符合大家的预期;扣非后归母净利润3,908.06 万元(YOY-73.6%)。

  营业收入下滑主要是由于受疫情影响,企业2020H1 线下培训业务开展受阻,导致短期现场培训业务收入出现下滑;Q3 扭亏为盈,Q4 实现营业收入1.99 亿元(QOQ+12.16%),单季度归母净利润5,128.55 万元(QOQ+15.12%)。另外2020 年经营活动产生的现金流量净额为1,609.33 万元(YOY-87.99%),主要系受疫情影响,企业预收学员学费下降。

  强化管理应对疫情,成本得到控制。企业2020 年毛利率为44.96%(YOY-4.37pct);2020 年企业营业成本同比下降24.78%,主要是由于受疫情影响,企业调整人员架构,职工薪酬同比下降29.51%至2.46 亿元,占营业成本69.94%;营业成本包含租赁费用6,381.87 万元(YOY-8.28%)和物业水电及折旧摊销3,381.30 万元(YOY-7.35%)。

  一季度业绩扭亏为盈。企业2021Q1 实现营业收入1.39 亿元( YOY-6.13%,QOQ-30.12%);归母净利润649.92 万元(同比扭亏为盈,环比下降87.33%),上年同期净亏损234.94 万元;扣非后归母净利润-325.93 万元,主要因为2021 年1 月1 日起,企业适用新租赁准则,将转租赁业务分类为融资租赁,终止确认使用权资产并确认资产处置收益593.46 万元。

  随着疫情形势的好转经营已恢复正常。分业务看,2020 年线上和线下短训实现营业收入5.94 亿元(YOY-32.44%),占总营收92.85%,毛利率为43.60%(YOY-10.59pct);非学历高等教育营收3,347.36 万元(YOY-5.44%)。随着疫情防控形势的好转,企业成都、太原、长沙、合肥、南京、上海等教学中心于2020 年5 月复课;重庆、深圳、广州、杭州、济南、天津、西安、厦门、郑州、石家庄等教学中心于2020 年6 月复课;武汉、沈阳等教学中心于2020 年7 月复课;北京教学中心于2020 年8 月复课。目前企业短期现场培训业务在2021 年3 月初已全面恢复线下教学。

  投资建议:参考企业一季度业绩情况,小幅下调2021-2022 年归母净利润预测分别为1.82亿元和2.33 亿元(调整前分别为1.85 亿元和2.37 亿元),新增2023 年归母净利润预测为2.95 亿元,对应PE 分别为47X/36X/29X,企业IPO 募集2.92 亿元用于IT 职业培训能力拓展项目以及IT 培训研究院建设项目,未来两年拟将线下培训网络将拓展至25 个城市,进一步拓展业务覆盖范围,扩大线下教育影响力,维持“增持”评级。

  风险提示:招生情况恢复不及预期,竞争激烈,课程迭代升级不及预期。

  
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